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“假結構性存款”面臨嚴監管

發布時間:2019-06-03 22:53

作者:記者周軒千

  近日,銀保監會在《2019年銀行機構“鞏固治亂象成果,促進合規建設”工作要點》中就理財業務的風險提到:結構性存款不真實,通過設置“假結構”變相高息攬儲。有分析師指出,“假結構性存款”將面臨更嚴格的監管,但“真結構性存款”也難以迎來大發展,因其終究只是利率市場化過程中的過渡產品。
  “類固收”并非真結構性存款
  “當前發行的結構性存款中依然存在一定規模的‘假結構’產品,本質是銀行突破利率機制、變相高息攬儲的手段。”華寶證券的楊宇等分析師指出,“‘假結構’主要是指雖然具備結構性的條款設計,但到期兌付收益卻并不具備結構性的特征。通常的做法是設置期權部分不可能觸發的行權條件,到期僅損失期權費,以確保客戶獲得固定收益。從公式上看,投資者購買結構性存款的真實到期收益應包含兩部分:約定存款利率(固定)、衍生品投資收益(或有)。‘假結構’下固定收益部分被做高,或有收益部分被做虛,導致浮動收益變成預期收益,客戶獲取高收益的概率大大提升。雖然無法確切得知‘假結構’的實際規模,但當前平均約4%的收益已經遠高于普通存款和大額存單的綜合成本,‘假結構’的比例應該還是較高的。”
  中泰證券銀行分析師戴志鋒、鄧美君表示,目前市場上大部分結構性存款的收益都是“確定的”。“假結構性存款在期權部分設置了不可執行的行權條件,通過提高內部轉移價格將結構性存款轉化成‘類固收產品’,從而使客戶獲得較高無風險收益;或者所給的保底收益較高,無論是否觸發行權,客戶都能拿到較高的收益。”
  “資管新規出臺后,商業銀行結構性存款在一定程度上成為保本理財產品的替代品。目前商業銀行結構性存款的收益率在3%至5%之間,利率一般掛鉤某種外匯價格、主要指數、市場利率等。在資管新規和理財新規逐步落實的情況下,大多數商業銀行通過發展高收益的結構性存款承接保本理財產品,其利率不僅要與貨幣市場基金和理財產品競爭,也要與銀行同業的同類產品開展競爭。”某業內人士指出,“然而,部分商業銀行推出的結構性存款屬于‘假結構’,并未真正與利率、匯率、指數等的波動掛鉤,實質上已成為一種變相高息攬存的手段,進一步增大了商業銀行負債端的高成本壓力。”
  去偽存真后收益預計下降
  楊宇等分析師指出,2018年結構性存款收益率走出了與銀行理財產品不同的趨勢,即在所有理財產品收益持續下行時,卻一直維持居高不下的態勢:2018年12月,1至3個月、3至6個月、6至12個月期限結構性存款收益率分別為4.12%、4.20%、4.17%,較上年同期僅分別下降0.17個、0.16個、0.01個百分點。
  “目前大部分結構性存款的收益區間在1%至5%,但由于銀行可以通過‘假結構’設計,使產品具備保本保收益特征,最終兌付成本基本上可達到區間上限,平均在4.0%至4.2%之間,與保本理財相當,但低于非保本理財產品。”楊宇等人指出,但考慮到結構性存款需要繳納存款準備金,銀行實際資金成本會更高。
  “未來結構性存款管理辦法若正式出臺,除了約束開展業務需具備衍生品交易業務資質外,‘假結構’產品預計將成規范重點。”楊宇等人表示,“監管的核心在于將假結構做真,將有收益做實,或許會通過壓低固定收益利率,驅動銀行不得不設置可能觸發的行權條件,以提升獲取高收益的可能性,真結構下的結構性存款收益應該是低于假結構的。”
  戴志鋒、鄧美君預計,結構性存款更多是作為利率市場化的過渡期產品,真正的結構性存款難以迎來大發展,且利率市場化完成后可替代品將會有很多。“一方面,真正的結構性存款對銀行的投研能力以及客戶的金融知識要求較高,短期內行業生態很難有大的突破;另一方面,假結構性存款以起購金額低、收益率確定且高度替代大額存單的特點,成為了利率市場化過渡期的產品,假結構性存款嚴監管及利率市場化完成后,預計客戶投資需求將被普通存款替代,屆時普通存款上浮將不再有上限約束;大額需求也會有相應更為透明、標準化的產品來予以滿足。”

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