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科創板自律規則漸完善 機構投資者或逐步分化

發布時間:2019-06-03 22:53

作者:記者李思

  近日,中國證券業協會發布了《科創板首次公開發行股票承銷業務規范》(以下簡稱《業務規范》)和《科創板首次公開發行股票網下投資者管理細則》(以下簡稱《管理細則》),兩項自律規則均自5月31日起正式實施。
  “兩項自律規則的公布和實施,為6月份即將過會的科創板企業的定價發行鋪平了道路,科創板推出進程或將進一步加速。”中國市場學會金融學術委員、東北證券研究總監付立春在接受《上海金融報》記者采訪時表示。
  促網下投資者有序發展
  “兩項自律規則同時發布,說明兩個規則其實是一體的,即承銷業務規范是科創板上市企業網下配售定價的前提。”付立春表示,“兩項自律規則具有市場化和透明化的特點。首先,由于科創板企業的網下投資者范圍、發行方式‘一事一例’,具體情況具體分析,由發行人和承銷商確定,而非一刀切地確定財務指標等。因此,《業務規范》更多是原則性和框架性的要求,市場化程度較高。同時,由于科創板企業的定價和網下投資者的選擇存在很多不確定性,規則的透明有益于形成較為規范的定價機制,在這方面,兩項自律規則的各項要求均非常明確、透明。”
  “總之,這兩項規范齊全的可執行文件,將使得網下投資者有章可循,能更加有序地進行發展。”付立春說。
  具體來看,《業務規范》主要從規范詢價、定價、配售等方面壓實中介機構責任,包括加強對承銷商的內部控制規范;加強對推介和銷售等環節的業務規范;加強對承銷商發行定價、簿記建檔的行為規范;加強投資價值研究報告的專業規范;加強對科創板承銷商的自律規范。《管理細則》則主要從四個方面加強科創板網下投資者自律管理,包括明確私募基金管理人注冊為科創板網下投資者的具體條件;加強網下投資者行為規范;強化證券公司推薦責任;加強對網下投資者違規行為的處罰力度。
  “與A股現有板塊相比,科創板網下配售比例由60%-70%顯著提升至70%-80%。同時,采用了更加市場化的詢價機制,有望突破23倍市盈率的隱性限制。此外,科創板網下詢價參與主體進一步明確,7類主體能夠參與科創板網下詢價和打新,分別是公募基金、社保基金、養老金、保險資金、企業年金、合格境外投資者和私募基金。這意味著個人投資者將不能參與科創板的網下詢價和打新。”星石投資組合投資經理袁廣平對《上海金融報》記者表示。
  機構投資者或逐步分化
  值得關注的是,科創板的網下配售將更具傾向性。“根據規定,不低于50%的網下發行股票數量優先向公募、社保基金、養老金配售、根據《企業年金基金管理辦法》設立的企業年金基金和符合《保險資金運用管理辦法》等相關規定的保險資金配售。上述投資者有效申購不足安排數量的,發行人和主承銷商才可以向其他符合條件的網下投資者配售剩余部分。”袁廣平介紹,“同時,公募產品、社保基金、養老金、企業年金基金和保險資金的配售比例應當不低于其他投資者。”
  “在市場廣泛參與的背景下,社保基金、企業年金、養老金及險資可優先參與配售定價,其次為券商、信托等,而私募基金的優先級最低,這樣更有利于定價的效率以及后續價格的穩定性。”付立春表示,“在參與配售定價的機構中,QFII獲得了相對較高的配售優先級,意味著外資獲得了國民待遇,體現了科創板為代表的資本市場進一步開放的特點。”
  “不過,新規對私募類機構影響較大。”付立春進一步表示,“此前有私募機構想推出科創板打新產品,《管理細則》出臺后可能要大失所望。在目前市場上近9000家的私募機構中,符合相應指標的機構僅380家左右,預計最終備案為具備網下配售定價資格的私募機構或不足300家。”
  “對機構投資者來說,參與科創板網下詢價機遇與挑戰并存。科創板詢價考驗的是機構的資金實力、定價能力及規范性,只有扎實練好專業基本功,才能享受到創新制度的紅利。否則一旦出現較大紕漏,就會被列入黑名單,影響機構的聲譽和發展。由此來看,機構投資者未來也將逐步分化。”付立春指出。

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